违约债转让机制确定!多元化违约处置再补短板 央行正式发文开闸

时间:2020-02-14 来源: 国际新闻

债券违约常态化不仅考验投资者防范和控制风险的能力,也要求建立和完善以市场为导向的违约债券处置机制。这一公告是基于早期外汇交易中心和北京交易所在测试到期违约债券转移和通过正式政策文件“纠正”交易机制方面的市场实践。

建立和完善多元化债券违约处置机制

到期违约债券的转移是建立和完善多元化债券违约处置机制的重要组成部分。上周五,央行、发改委和证监会联合发行《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知(征求意见稿)》,指出有必要发挥违约债券交易机制的作用。支持各类债券市场参与者通过合格的交易平台参与违约债券的转移,债券登记托管机构应当进行结算。鼓励有专业资产处置经验的机构参与债券违约处置,促进有效的市场清算。债券交易平台应加强违约债券交易信息的共享和披露,提高市场透明度。

根据监管部门的消息来源,《征求意见稿》是在公司信用债券部际协调机制下,基于深入的市场调研而制定的。加快完善债券违约处置机制是一项重要举措。它填补了我国债券违约处置机制的诸多制度空白,有利于提高处置效率,加快风险清理,维护债券市场的长期发展。

经过几十年的发展,中国债券市场的运行机制不断完善。截至2019年11月底,中国债券市场接近100万亿元,成为世界第二大债券市场。企业信用债券规模超过20万亿元,也位居世界第二。

虽然中国债券市场发展迅速,但央行副行长刘国强近日表示,随着债券市场违约行为的正常化,债券违约处置机制的短板已成为制约债券市场健康发展的重要痛点。目前,我国社会融资规模基本符合经济发展的需要。现阶段,关键是优化融资结构,提高直接融资比例。因此,有必要加快完善债券违约处置机制,促进市场清算,修复市场信心,维护市场秩序,更好地发挥债券市场在增加直接融资比重和服务实体经济中的作用。

数据显示,2019年1月至11月,共有120家公共债券违约(不包括技术违约),比去年同期增加了9家。违约债券余额1014亿元,同比下降9.0%。有25个新的违约方,仅比去年同期少一个。

央行此次发布的公告是转移到期债券的基本制度安排。2019年6月,央行发布了征求意见稿。官方声明和征求意见稿之间没有显着差异。公告称,到期债券通过银行间债券市场交易平台和债券托管结算机构进行转让,债券结算和资金结算采用债券结算支付方式。银行间债券市场交易平台和债券托管结算机构应当及时披露与违约债券转让相关的必要信息,同时做好监管工作,制定相关业务规则并报人民银行备案。

因此,在公告的基础上,预计参与违约债券转让相关环节的银行间债券市场交易平台和债券托管结算机构将陆续发布相关业务细节,进一步完善违约债券转让的制度安排。

测试到期违约债券转让的“匿名拍卖动态报价”值得注意的是,尽管央行的这一公告是到期违约债券转让的基本制度安排

消息人士称,“匿名拍卖动态报价”是交易中心和北京在不改变现有银行间债券市场整体框架的基础上共同开展的到期违约债券转让业务。金融机构及其管理产品通过外汇交易中心参与投资到期违约债券,非金融机构通过北京参与投资到期违约债券。此外,为了保护转让方(即违约债券持有人)的声誉,匿名拍卖和动态报价将匿名处理转让方的信息。

2019年4月,北京研究院宣布永泰能源到期违约债券在北京研究院进行了三次转让。目前,北京证券交易所已对到期债券的转让进行了规范。业务是开放、透明、合规和高效的。具体来说:

1。在创新方面:北京依靠其国有金融资产转让和不良资产处置的经验,引入更多参与者,如私募股权基金、本土资产管理公司和非金融机构合格投资者,为解决到期违约债券提供新思路。

2。在合规性方面:招标和定价可以通过电子和信息系统完成,辅之以全程录像和操作标识,可以有效防范操作风险和道德风险。与此同时,转让申请都是机构在完成内部控制和合规程序以有效防止资产损失后的真实意愿的表达。

3。在风险防范方面:所有转账申请都同时在北京金融学院官方网站和中国货币网上发布和披露,可以有效防止恶性低价转账,防止利益转移。

4。在市场化定价方面:银行间债券市场的所有合格机构投资者都可以平等参与业务。独特的动态定价机制可以广泛吸引对标的感兴趣的投资者参与价格发现和定价过程,最终通过“竞价出价最高者获胜”的方式确定最终受让方。

5。在市场建设方面:通过公开披露网上信息,在转让申请和受让申请中增加承诺条款,可以抑制发行人违约后选择性支付给投资者等“逃债”行为,向市场参与者传递清晰的市场信号。

CICC研究新闻曾指出,目前中国债券市场交易主要是基于一对一的询价或通过货币中介进行询价,保密性相对较差。机构地位和方向意图通常是暴露的,从而影响交易意愿。匿名拍卖通过订单的匿名匹配,一方面,机构可以避免与非信用交易对手打交道,另一方面,机构可以保护头寸信息,而匿名报价可以保护价格信息,避免市场跟随,减少非市场因素,使价格更加有效。

“时间已经回到四五年前,那时债券持有人很难处置违约债券,交易对手也很难找到它们。如果违约债券在二级市场报价,价格通常会下跌。”据一家北京基金公司的负责人表示,但现在市场为投资者提供了多样化的违约债券处置方式,各机构的投资风险偏好也越来越不同。寻找买家不再像以前那样困难,违约后债券的价格趋势更加连续,转移违约债券的整个机制也越来越完善。

东方金城报道认为,2020年政策环境将是有利的,融资条件将得到改善。民营企业融资方面也有望逐步看到政策效应的释放。与此同时,在过去两年频繁的“雷雨”之后,信贷市场中风险和缺陷较高的主体数量有所减少,低等级信用债券到期压力有所减轻。因此,债券违约风险预计将在2020年整体放缓,违约率将比2019年下降。

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